5月价格数据点评：通胀压力暂时缓解

研究结论

事件:6月10日，统计局发布最新物价数据5月份，CPI同比上涨2.1%，前为2.1%，环比—0.2%，前为0.4%PPI同比上涨6.4%，前值上涨8%，环比上涨0.1%，前值上涨0.6%

5月份，这两个价格指数都表明通胀压力有所缓解一方面，供应链拥堵进一步畅通，前期物流不畅导致的供应约束得到改善，另一方面也反映出部分商品价格有所下降

5月份CPI同比持平，PPI同比明显下降在全球通胀中枢大幅上移的情况下，中国的通胀水平仍然可控

鲜菜价格波动区间明显超季节性，抵消了部分猪价上涨压力，促使CPI由涨转跌:1)5月份，CPI食品分项同比上涨2.3%(前值为1.9%)，其中猪肉价格同比降幅收窄12.2个百分点，猪周期拐点已至，猪价逐步回升，粮食价格同比上涨3.2%(前值为2.7%)，涨幅超季节性，一定程度上反映出国内粮价受到国际粮价上涨的传导，受益于交通物流改善，鲜菜价格同比上涨11.6%，涨幅比上月收窄12.4个百分点，鲜果价格继续上涨，同比上涨19%(前值为14.1%)，2)汽油，柴油和液化石油气价格分别上涨27.6%，30.1%和26.9%，与油价变动密切相关的交通用燃料同比上涨27.4%，涨幅缩小1.3个百分点，3)剔除食品和能源的核心CPI同比0.9%，与上月持平疫情防控继续影响需求端，受疫情影响较大的住宿酒店和机票价格同比分别下降7.4%和2.4%

猪过拐点的周期和原油价格高企将共同推动CPI走高，下半年CPI可能超过3%猪价止跌回升6月份以来，36个城市猪肉零售均价同比—15.5%，降幅达13个百分点同时，俄乌冲突导致原油价格居高不下，国际粮价上涨，带来输入性通胀风险猪油的共振可能推动下半年CPI同比超过3%，高点可能出现在三季度末短期来看，疫情将继续影响价格走势，物流进一步畅通将导致部分商品价格下行同时，国内疫情处于收尾阶段，疫情防控仍将抑制出行和接触性消费需求，导致核心CPI维持在较低水平

基数PPI走势的引领作用凸显伴随着翘尾因素的回落，PPI同比大幅下降，环比小幅上涨0.1%5月份PPI基数明显偏高，PPI同比下降2.6个百分点至6.4%，其中翘尾影响约4.1个百分点结构方面:1)5月原油价格震荡上行，布伦特原油月均价升至110美元，相关行业PPI继续处于高位石油和天然气开采，石油，煤炭和其他燃料加工业PPI分别上涨47.8%(前值为48.5%)和34%(前值为38.7%)，2)受电力市场化改革影响，电力，热力生产和供应业PPI同比增长9.7%(前值为9.3%)，3)投资增速放缓等因素导致黑色及有色行业PPI加速下行，其中黑色金属冶炼及压延加工业PPI同比增速在连续上涨20个月后首次回落，同比为—1.3%(前值为5.6%)

基数因素将继续主导后续PPI走势年内PPI走势不改下行趋势，PPI—CPI剪刀差将逆转油价仍在上涨自6月以来，布伦特原油价格已升至120美元，同比涨幅达64%但伴随着同比基数的上升，PPI在基数因素的影响下会继续下降，但幅度小于预期5月PPI—CPI剪刀差已收窄至4.3%，下半年剪刀差有望逆转，中下游行业成本压力有望改善

风险警告

疫情防控导致总需求超预期回落，

地缘政治冲突的解读超出预期，导致原油和其他大宗商品价格进一步大幅上涨。