中泰国际：中国中免H股相对A股折让有限评级为“中性”

公司亮点

中国自由行是全球最大的旅游零售运营商，a股上市代码为601888SH公司专注于为国内外游客和中高端消费者提供高品质的免税品销售服务和全方位的购物体验该公司是中国唯一一家覆盖所有免税销售渠道的零售运营商目前全国持有免税许可证的企业有10家，多年没有新的许可证发放根据Jost Sullivan的数据，以2021年的销售收入衡量，该公司在全球旅游零售运营商中排名第一，市场份额为24.6%

并且品牌和品类优势显著公司形成了自己独特的运营体系，所有门店直接运营，独立管理，数字化驱动运营管理公司采用集中采购的模式，直接获取和采购全球所有品牌的产品，与1000多个世界知名品牌建立了长期稳定的关系

公司快速增长，2019—2021年收入和归母净利润复合年增长率分别达到18.7%和47.1%。

建议购买

作为全球最大的旅游零售运营商，China Free是中国唯一一家覆盖所有免税销售渠道，拥有中国最多免税店的零售运营商并且品牌和品类优势显著收入增速快，既有规模，又有增长可是，新冠肺炎疫情将继续对其销售，毛利，供应和物流链，财务表现和业务计划产生重大影响和挑战考虑到港股旅游零售板块近期表现较为低迷，公司AH定价折价有限，受a股价格制约，短期股价难以有所突破因此综合得分为65，评级为中性，上市后投资者可继续关注

风险警告

新冠肺炎的疫情多次导致旅游受到限制更严格的免税政策和监管汇率风险。