医药行业估值分化加剧中长期来看处在阶段性相对低位业绩确定的低估值二线蓝筹或迎来买入良机

在每日的主题策略讨论中，本站网总结了八大券商的观点，揭示行业现状，观察市场走势，提前给大家把脉a股。

广东发展证券:在结构分化中寻求一定机会，通过四条路径拥抱医药核心资产。节后第一天，市场止跌回升，成交额重回万亿元。我们认为盈利端的下行预期已经足够，分母端的持续努力将带动10月市场。电力和生产将受到限制，生产将受到双重控制的干扰。

2021年三季度医药生物板块走势良好，行业景气度处于上行周期，研发投入持续增加，细分行业集中度持续提升，强势板块明显强势可是，在数量采购和医疗保险谈判的影响下，细分越来越明显建议投资者拥抱核心资产，把握结构性投资机会，在结构性分化中寻找一定的机会

创新医药:把握大而全小而美的创新医药企业在过去十年中，多家国内制药公司不断优化其R&D管道，并增加了在R&D的投资其中，一些大而全的医药公司逐渐涌现，构建了相对完整的创新地图这类企业的特点是品种分布广，上市品种和在研品种丰富，拥有庞大的销售团队和强大的商业化实力，有望成为享誉全球的大制药对于小而美的企业，建议关注正在进行更多创新，未来有望充分享受创新红利的传统医药企业这些医药企业目前估值较低，利润稳定，风险较低，未来有望在创新药的催化下实现估值恢复，给投资者带来大量回报

创新生物制品:生物制品板块景气度持续提升，业绩迎来快速增长新冠肺炎疫苗数量的迅速增加是该部门的主要推动力此外，生长激素和生物药保持快速增长态势，血液制品业务恢复良好建议关注订单充足的创新型生物制品企业

CXO:受益于全球产业链转移，国内工程师红利，成本优势，药品审评改革加速和药品创新升级，国内CXO企业呈现超高景气伴随着中国的不断创新，CXO的订单量有望持续饱和

中医药:中国支持中医药的政策不断增加2021年以来，国家出台了许多促进中医药振兴发展的重要文件此外，在抗击新冠肺炎疫情中，中医药为世界治疗新冠肺炎提供了全新的中国方案在此背景下，中国中药产业有望振兴发展，实现弯道超车

西南证券:未来医疗估值有望平衡跨越医保和疫情脱敏是两条核心主线

展望未来三年，伴随着疫情好转，经济逐步复苏，未来全球和国内宏观流动性边际不太可能放松我们判断未来医药估值有望回归均衡同时，在医保压力常态化，后疫情时代，重点寻找跨越医保，对疫情脱敏的品种

医保压力将成为未来常态一方面，我们认为恒瑞医药，迈瑞医疗等医药龙头企业有望通过持续创新国际化跨越医保壁垒，另一方面，医保免疫仍然是一个不错的选择对于下游的ToC，要重点关注不承担医保的品种，比如自费的生物制药，中药消费品，医疗美容上游产品

制药行业在第三季度报告中结束了其市场，并进入了一个漫长的估值转换周期从Q1到2021年第三季度，医药板块上市公司的营收和利润呈现相对稳定的增长趋势三季报集中披露后，医药板块进入长周期估值切换我们认为，医药行业整体增速是在国家医保局成立的背景下，伴随着带量采购的实施，行业格局即将发生变化医药收入整体增速承压，但结构分化越来越明显创新药物，医疗器械和生物制品可能成为该行业的主要增长驱动力为应对2022年复杂的宏观环境，医药板块仍将是增长确定性较高的板块一方面，高增长，高地位的CXO，科研服务等板块仍将是主流方向，但其增长的确定性极高，另一方面，寻找持仓相对较低，估值较低的板块，如血液制品，消费医疗等发生了积极变化的板块

具体配置思路:1)创新药及产业链领域:药品无锡药明康德，泰格医药，格洛丽亚英，九洲药业等2)BIOTECH创新药:康方生物，信达生物，亚盛医药等3) :罗普制药，思泰利等在原料药领域，4)疫苗领域:志飞生物，康泰生物，万泰生物等5)生长激素领域:长春高辛，安科生物科技等6)医疗服务领域:通策医疗，爱尔眼科，新邦制药等7)血液制品领域的:博雅生物，天坛生物，8)药店领域:唐艺昕，普通人等9)医美领域:爱美客，华西生物，华东医药，昊海生科等10)医疗器械领域:眼科耗材:艾博医疗和欧普康，医疗设备:迈瑞医疗，心血管耗材:微创医疗，贾培医疗，消化耗材:南威医药，家用电器:潜水医疗等

AVIC证券:围绕创新医药产业链，高端医疗器械，医疗消费布局，挖掘估值相对较低的二线蓝筹股。9月PMI将过门槛，稳增长成为市场共识。2)分母方会继续发力。10月，MLF和逆回购大规模到期，国债发行加速。

伴随着景气部门增长的边际放缓和基数效用的正常化，我们认为当市场整体增长率下降时，医药市场将加速分化一方面，国内替代将加速，另一方面，龙头效应会加剧

短期内，由于集采相关政策的密集发布，很难对医药行业形成大的冲击我们维持之前的观点，确认政策的底部，以及整个医药行业

体或迎来布局良机医药行业估值分化加剧，中长期来看处在阶段性相对低位，业绩确定的低估值二线蓝筹或迎来买入良机成长和估值在一段时期内会向合理的范围动态匹配，在估值切换渐行渐近的时点，提前布局尤其需要关注成长的可持续性

长期来看，药品，耗材带量采购工作长期推进逻辑不变，安全边际相对较高，创新能力强，产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药产业链，高端医疗器械，医疗服务和医疗消费布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹:1)创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业，CXO产业，建议关注恒瑞医药，信立泰，恩华药业，科伦药业，药明康德，泰格医药，康龙化成和普洛药业等，2)进口替代能力突出的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗和鱼跃医疗等，3)对药械降价免疫的医疗服务行业，建议关注爱尔眼科和盈康生命等，4)不受医保约束的消费类医药企业，包括成长消费类，疫苗类和保健类等领域，建议关注华兰生物和片仔癀等。从未来12个月的移动盈利预测来看，已经逐渐见底，近期略有反弹。与9月相比，资金缺口扩大，叠加了地方信用风险的额外需求，因此宽松有望超预期。3)海外风险可控制：美国债务上限问题得到缓解，美债利率仍面临上行压力。。(点击查看研报原文)

山西证券:医药行业整体长期发展趋势依然向好 目前估值处于合理区间

三季报披露完毕，医疗服务，疫苗，体外诊断等景气领域表现较好，中药，化学制剂分化明显行业整体长期发展趋势依然向好，目前估值处于合理区间，建议积极把握优质股配置机会，关注:(1)创新药:政策密集出台，带量采购常态化持续加速行业分化，倒逼企业向创新转型，医保目录已建立动态调整，政策大力推动创新研发，我国医药创新已进入黄金发展期，开启国际化之路，建议关注研发实力雄厚，管线丰富，梯度合理，产品优势突出的国产创新龙头企业恒瑞医药，复星医药等另全球及国内创新药研发火热，新发现，新技术，新领域不断涌现，快速发展，双抗，CAR—T等细分领域国内即将进入商业化阶段，建议积极关注发展动态及相关优质企业

医疗外包服务(CDMO/CMO/CRO):创新药研发等多因素推动下，国内CXO行业高速发展，伴随着行业政策的推进以及药品质量标准的提升，行业集中度有望进一度提升，建议关注行业龙头及细分市场龙头，如药明康德，康龙化成等。1)利润面预计全面下行：元，房地产消费继续下行。进一步映射到上市公司的盈利表现，四季度盈利增速确实面临较大的下行压力。然而，目前盈利预测的底部已经出现。仍然是分母端的核心。此外，中美苏黎世会议释放积极信号，市场风险偏好近期修复。然而，中美货币政策的分歧影响有限。

自我消费:伴随着国内经济水平的不断提高，医药产业迎来消费升级需求，具有自我消费属性且规避医保控费政策的疫苗等药品细分领域景气度持续，建议关注相关优质龙头企业智飞生物，我武生物等另医保谈判即将开始，建议关注相关品种及上市公司

华金证券:CXO板块总体业绩符合预期 业绩保持稳定高速增长

CXO板块总体业绩符合预期，业绩保持稳定高速增长，看好全年业绩，建议积极关注此外在三季报披露期后，板块有望进入稳定期中期来看，到年底之前板块大概率仍然是震荡格局，大幅下跌的可能性较小，需要关注11月份药品国采的价格情况中期建议战略性关注:1)受益于国内创新药高热度和海外订单转移的高景气CXO赛道中的全产业链平台化企业，2)在医疗器械创新升级2.0大背景下具备平台型以及在单一或多赛道有集成创新能力的龙头企业，3)优质医疗服务提供商，包括严肃医疗和医美，植发，正畸等高成长性消费医疗领域，4)有新冠疫苗和新产品持续布局的疫苗企业个股方面，我们建议关注药明康德，凯莱英，迈瑞医疗，爱尔眼科，智飞生物等

平安证券:坚守政策免疫且符合行业发展趋势的高景气细分龙头

2018—2021 年以来，行业政策方向已经明晰，我们预计未来相当一段时间仍处于行业政策密集推广的阶段，建议回避受政策压制领域，坚守政策免疫且符合行业发展趋势的高景气细分龙头主线一:由创新驱动的临床需求伴随着技术实力的提升以及审批环境的改善，中国无论从药品还是器械行业，均迎来自主创新的收获期，同时激活了 CRO， CMO 等相关外包产业链，重点推荐:恒瑞医药，凯莱英，药石科技，东诚药业，智飞生物，康宁杰瑞，九典制药，心脉医疗，主线二:迭代升级的美好生活需求伴随着人均可支配收入的稳定增长，我国居民对医疗卫生领域的需求逐步提升，消费型医疗在我国的需求不断提升同时，消费型医疗均为自费产品，有自主定价权，免疫控费政策重点推荐:通策医疗，爱尔眼科，锦欣生殖

光大证券:黄金发展期将至！掘金少儿经济，银发经济与创新国际化

掘金少儿经济，银发经济与创新国际化在国内大循环方面，考虑到中国的人口结构正在发生深刻变化，一老一少的比例上升，少儿经济与银发经济迎来黄金发展期，建议关注锦欣生殖，欧普康视，博雅生物，国内国际双循环方面，以创新药，创新器械，CXO为代表的创新产业链逐步走出国门，部分优秀企业开始具备全球竞争力，进一步打开天花板，有望涌现出一批具备全球创新竞争力的国际化大龙头，建议关注信达生物，奕瑞科技，迈瑞医疗，奥精医疗，威高股份，药明康德(AH)，药石科技

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