王力安防605268首次覆盖：安全门锁行业领军者产能翻倍巩固竞争优势智能

安防门锁行业首家上市公司重视R&D创新公司成立于1996年，实际控制人为先生及其妻子和女儿，主要经营防盗门，智能锁，木门，门窗，智能家居等该品牌已连续10年位居行业第一20年来，钢制防盗门/智能锁/其他门/其他业务分别实现营收18.5/1.6/5.4/1亿，占比分别为69.97%/6.12%/20.32%/3.59%到2021年，共有4739名员工，其中6.25%为设计和R&D人员防盗门行业历史悠久，消费升级的智能锁表现亮眼中国是世界上木门产销第一大国，20年产值1570亿元，2003—20年CAGR 16.3%木门行业普遍存在企业规模小，产品质量不稳定的特点防盗门的消费属性和木门类似，但品牌效应更强按照国内防盗门5000+10000的单价，平均每门700—800元计算，防盗门的市场规模约为350—400亿而木门，防盗门受房地产周期影响很大相比较而言，19年智能锁的普及率在7%左右，相比发达国家还有很大的提升空间15—19年全国大概有600/800/1200/2000/2200家智能门锁企业，新兴赛道竞相跑马增加产能巩固竞争优势，智能锁有望成为新的增长点公司防盗门锁自主研发，自产自销，技术优势突出，是500强房地产企业首选品牌从品类来看，钢质安全门贡献了超过75%的营收智能锁21年营收达1.6亿，同比增长56.44%有望贡献消费升级趋势下的第二条增长曲线公司作为行业唯一上市公司，在规模，资金，品牌等方面优势明显上市公司增加产能，建设智能制造工厂降本增效后，有望进一步拉大同业竞争差距工程渠道优质，零售渠道行业第一渠道方面，公司营收渠道分为经销商，工程，电商近几年渠道结构比较稳定，21年占门锁制造行业收入的52.19%/46.33%/1.48%到20H1，有一定规模的经销商数量为1945家由于零售渠道基本采用全款发货模式，工程渠道商承担了预付款的角色在工程模式下，分销商在大多数情况下负责安装服务公司要求经销商按合同金额扣除安装服务费后全额支付工程保证金，工程保证金到位后安排发货因此，公司现金流表现良好，资金断裂风险可控盈利预测及评级:盈利预测及评级:我们预计公司22—23年净利润为271/3.65亿元，同比分别增长97%和35%考虑到公司最近几年来增加产能，加强细分行业实力，巩固防盗门行业领先地位，开启智能锁业务新的增长曲线参考公司给予22年21倍PE，对应目标价13.0元，首次覆盖给予优于市场评级风险:原材料价格大幅上涨，市场竞争，房地产行业波动，经销商管理等风险